职业自身的需求仍是处于于一个正常增加的阶段，从现在的品牌和事务根底看，美邦的可能性还比较大。
公司运营现状：全年收入和盈余增速低于预期，但盈余质量继续进步，咱们以为公司第三季度乃至全年收入和盈余将低于年头商场预期的首要原因是终端低迷导致加盟商订购志愿单薄(公司也没有强行压货)和季中补单也较少，公司批发事务同比呈现显着下降。
值得注意的是，公司今年以来各季度的报表显现公司盈余质量在继续进步。与职业界其他品牌公司今年以来饱尝终端之苦开端逐渐去库存、盈余质量逐渐下降的状况不同，公司由于自身原因提早职业去库存，因而财政报表和终端的压力相对反而更轻。
咱们剖析以为公司作为国内休闲服饰职业榜首品牌，其竞赛优势首要体现在以下方面(1)立异求变的精力和更为国际化的运营思路(2)前瞻性的直营系统布局未来将逐渐发挥效益(3)更了解、更习惯我国多层次的商业环境。
在剧烈的职业竞赛中，咱们剖析以为公司的缺乏首要存在以下方面(1)在与国际品牌在零售管理才能上仍存在较大距离(2)战略考虑与战术履行之间的平衡才能需求进步(3)对加盟的注重和支撑力度需求进一步进步。
咱们对国内休闲服饰职业保持以下观点：职业自身的需求仍是处于于一个正常增加的阶段，从某种视点而言，咱们本乡企业的压力是由于原有的粗豪增加形式现已不习惯国际化竞赛和消费者日益进步的需求了，通过这一轮调整，职业的供需结构将更为健康。
从中长时间看，本乡休闲服饰范畴最可能会涌现出千亿市值的公司，有可能是美邦，也有可能不是，但从现在的品牌和事务根底看，美邦的可能性还比较大。
财政与估值
咱们估计公司2012-2014年每股收益分别为1.06元、1.26元和1.56元，未来宏观经济和消费终端若回暖后公司将恢复得更快，但鉴于现在职业终端的局势和2013年春夏订购会的状况，估计下一年中期前公司盈余增速很难呈现大幅度进步。
考虑到同职业22.29倍的PE估值水平及公司短期盈余猜测的下调，给予公司20%的估值折价，对应2012年18倍PE估值，目标价19.08元，下调公司评级至“增持”。
危险提示
经济复苏进程低于预期，大股东解禁危险、老板毅力对公司战略的可能影响。
