都4202年了，防水老大还是那么扑朔迷离
防水市场高涨时，谁都能在热潮中分一杯羹。
世界重组，退潮时刻，谁还在裸泳，谁还能保持体面？
2024年，我们又嗅到了不寻常的信号。
| 经历神话般的十年，东方雨虹正像冲往悬崖之巅的狮子，狂野生长的过去让它一路狂奔，如今泡沫破灭信仰崩塌，前路是万丈深渊，它还来得及急刹吗？
东方雨虹正⾯临着诸多挑战，但令⼈不安的是，作为公司实际控制⼈的李卫国却“消失”在国内公众视野。
民间知情人消息透露称，今年7月下旬，李母在湖南常德老家过世，吊唁亲友和乡贤名流齐聚，百万葬礼，却不见李卫国现身，只有其妻、儿子等亲属在操持丧事。
山雨欲来风满楼，东方雨虹近几年深陷高管减持变现、股权质押融资风险、经营下坡等困境，公司实控人李卫国长期居留加拿大，更是惹人非议，此番依旧不肯回国，到底是否另有隐情？
纵观过往几年，李卫国每次回国都是“救火”，无论是“黄色”幽默笑话，还是裁员惊雷，一份份来源神秘的“会议纪要”，都会在外界掀起轩然大波，十分契合李总的“黑红”人设，而且稳大盘、振军心的效果，比任何特效药都好。
今年东方雨虹披露半年报，2024年上半年实现营业收入152.18亿元，同⽐下降接近10%；归⺟净利润9.43亿元，同⽐下降接近30%；扣非净利润8.36亿元，同⽐下降超过30%，明显已经远远跌破李卫国预期。
2022年开始，东方雨虹遭遇下行，当年营收缩减，净利润和扣非净利润发生10年来首次双下滑。李卫国当年回国，内部流出传闻表示，“2022年利润下滑争取控制在25%以内。”“明年（2023年）目标保持20%收入增长，70%利润增长，55亿净利润。”“成本控制方面降到1.1万人（裁员幅度10%左右）”。2023年调整后，业绩和盈利水平依然不及分析预期。
行业相关人士表示，东方雨虹业绩持续下滑，平均营收增速超过30%的神话已经不再，裁员风暴不可避免，今年内部实施面临高达15%-30%减员，预计将在2024年第4季度前完成。
目前，尤其在南方地区，东方雨虹区域销售和营销人员整体锐减3至4成，为其市场信心和业务经营带来更多不确定性。
大幅裁员等同于“断臂自救”，短期内虽可以削减经营开支，缓解现金流周转难题。不过带来的连锁反应，会让公司生产力、经营稳定性、客户关系遭到更多冲击，下一步发展境况变得更复杂、更艰难。
止血容易补血难，一不小心就会造成“高位截瘫”。
然而令人狐疑的是，东方雨虹上半年业绩掉头向下，对外却宣布了大手笔分红⽅案，拟向全体股东每10股派发现金红利6元（含税）。当期归母净利润为9.43亿元，派发现金红利却达到14.62亿元，⾦额比例为1.55倍。
大额分红的醉翁之意，很大可能在于短期拉升股价，但若果经营长期放缓甚至倒退，对于投资市场而言，也只是扬汤止沸。
东方雨虹股价今年已经逼近10元关口，从63.14元的历史高位走下神坛，公司市值缩水近9成。股市低迷让李卫国不得不面对股票质押融资的压力，还有员工持股计划兜底的呼声。
需要关注的是，目前东方雨虹控股股东持股⼤部分都处在质押状态。经不完全统计，近⼀年内李卫国已经20+次质押东⽅⾬虹股票。
截⾄8⽉28⽇，李卫国及其⼀致⾏动⼈李兴国已经累计质押所持公司股份约4.21亿股，占东方雨虹总股本的17.28%，占其所持公司股份的77.70%（接近8成）。
近期数据还显示，陆股通等外资持续减持东方雨虹股份。外资短期大量流出，同期传出东方雨虹的美国休斯敦基地动土开工，这究竟是资产转移海外的障眼法，还是加强北美布局的根据地？
背后深意已经被“秘密出逃”舆论蒙上一层又一层神秘面纱。
“每次释放利好，就是逃跑的绝佳时机”。神话破灭，人设崩塌，前有高位减持变现，后有股票质押雷区，李卫国和东方雨虹究竟是自救还是自爆？是积极救市还是变现跑路？身为国内建筑防水龙头，是否正其身、修其行，是否真的在稳定实体经济、维护良性竞争？
| 科顺犹如十字路口徘徊的熊猫，看似温顺的背后，透露着肉食动物的血性、多元拓张的野心。究竟是大胆放手一搏，还是保持“进”与“止”的平衡，它似乎还在摸着石头过河。
2024年上半年，科顺股份营业收入34.71亿元，同比减少接近20%，净利润为9,387.72万元，同比增幅接近55%，实现扭亏为盈。现金流净额-14.3亿，同期下降接近90%，现金流依然亟需改善。
整体态势上，科顺的经营状况依然经受着整个行业周期波动影响。2018年上市后规模快速扩张，经济低迷期间，全行业价格战、企业利润承压、融资收紧、应收坏账等挑战也随之而起。
2023年，科顺出现上市以来首次亏损，表现出对市场突变的应对不足。屋漏偏逢连夜雨，同年业内传出科顺失去对子公司丰泽经营管理权的传闻，吃瓜群众纷纷搬好小板凳，坐等观看年度大戏。
辗转半年时间，科顺重新收回丰泽主权，但也承受了“兄弟阋墙”的内耗。目前来看，丰泽正面临着一定的经营压力，营收和净利润都出现了小幅亏损，应收账款也对业绩造成一定影响。
科顺借力丰泽打开减隔震版图，是布局“去房化”的一条路子；热切发展民用建材，也是在拓展多元化的客户群体。值得留意的是，科顺与东方雨虹都在布局管道、砂粉、门窗等品类，多元化对两家防水专业出身的企业来说，究竟是分散行业周期风险，还是分散经营注意力？这是一个值得商榷的问题。
不过，一方面是迫于环境求变求快，一方面又顾忌大而不强的竞争，在多元跨界的问题上，也让它多了几分犹豫、徘徊。
“吃得咸鱼抵得渴”，吃过房地产红利，也要担上行业周期风险。当下科顺体量是东方雨虹的1/3，相较于尾大不掉的龙头老大，风险和“包袱”相对会小一些。
如今龙头老大“外逃”疑影重重，由陈伟忠家族实控的科顺公司，高级管理层相对较为稳定，经营风格也偏向保守求稳，在经济充满不确定性的环境中似乎是一种优势。不过股价持续走弱，投资市场信心传导不足也是显而易见。
进入2024年，国资进场科顺，多元化持续扩张，下半年我们也要更关注科顺的大宗商品期货冬储、应收账款回流、盈利模式改善等情况，多留意它是否能够“轻舟已过万重山”？
| 凯伦看似多事之秋，实则病根深种，野路子走得多，头脑发热快，上蹿下跳根基不稳，如今正如“有病呻吟”的狸猫，对着一地鸡毛哀嚎不已。
资金占用、信披违规、补偿款逾期未支付......时至今日，恒大暴雷连锁反应还在持续，凯伦董事长钱林弟、董事李忠人等人，还为这笔烂账剜肉补疮。
日前最新消息指出，钱林弟、李忠人因资金周转困难，未能按时支付2024年补偿款（共计5500.7323万元），违背公开承诺，被江苏证监局采取监管措施。
这件事起源于2021年，凯伦为恒大1.88亿元应收款进行担保，结果成为恒大坏账“接锅侠”，钱林弟等人开始为公司资产减值损失买单，分期支付相关补偿款。
2023年，凯伦先后被江苏证监局警示、立案、通报批评，最后被指出钱林弟组织策划凯伦控股（控股股东）占用凯伦股份资金，总金额接近3.6亿元，且未及时公开披露，获处以合计640万元罚款。
凯伦控股非法占用公司资金，与兑现恒大坏账的承诺不无干系。就在同年7月，凯伦控股曾减持变现支付补偿款，公告解释称“因承诺补偿上市公司因恒大业务引起的损失款项临近支付期。”
到今年6月，钱林弟再向国联证券质押250万股，为债务进行补充质押。至今为止，凯伦实控人及其一致行动人，已合计质押股份超过80%。如此之高的股权质押比例，一旦触发强制平仓，将会加剧公司困境和市场恐慌。
身后有余忘缩手，眼前无路想回头。如今凯伦深陷房产风暴和资金泥潭，市场经营可谓是寸步难行。2023年，凯伦的应收账款已达到20.25亿元，是2017年上市以来的10倍有余。
2024年上半年，凯伦营收12.20亿元，同比低幅下滑；归母净利润776.35万元，同比暴跌85%；扣非净利润-1515.81万元，上年同期+2153.65万元；现金流净额约为-3亿元，上年同期大约-7.8千万元。
面对这样惨淡的经营局面，凯伦声称是由于市场需求下降，房地产集采客户压低材料销售价格，导致总体营收和毛利下降。
然而高呼“去房化”转型，高举“高分子防水龙头”旗号，回应股东的却是不尽人意的业绩表现和盈利能力。
经济恢复需要一段时期，防水企业家家难过。内卷的段位和能力高于同行，才能赚得到钱。凯伦以高分子防水材料入局，如今在这个领域上，却是卷又卷不过、躺又躺不平、打又打不赢。这样的窘迫局面，凯伦到底该如何破？
| 一直以来，北新都被称为手握资本的野蛮人，重金杀进防水行业，拉帮结派搞团伙。成群结队的中华田园犬，对内派系暗自较量，对外品质暗藏危机。
简单粗暴，大手笔砸钱，收编禹王、蜀羊、金拇指、上海台安、天津澳泰、成都赛特、天津灯塔、嘉宝莉等等之后，北新防水2024年上半年收入实现23.62亿元。
纵观2021-2023年，北新的防水营收分别是38.71亿、31.44亿、39.03亿元，毛利率逐年走低至19.12%，净利率表现乏力。
2023年北新防水产能4.3亿㎡，产能利用率44.6%，处于相对较低水平。这个问题常发生在中小型防水企业身上，可能是市场需求减弱、传统产能过剩、产品质量问题退货增加、排产计划不周等原因，导致产能利用率走低、利润收缩、盈利能力下降。
用资本换时间，用价格换空间，收购大战过去三年，资本砸出了行业老三的地位，成就了“高成长发展模式”。但央妈补给能维持多久？什么时候才能为整个集团带来实打实的增长贡献？
未来几年，这都是北新防水不得不面对和解决的挑战。
| 从涂料跨界防水，三棵树经过几年发展，却依然摆脱不了“涂”有其表、难“防”其效的市场印象。看上去像可怕的海狮，实际就吃点小鱼小虾……
不可否认，三棵树在涂料领域享有较高知名度，但在防水领域，却依然还是“小学生”形象。与传统防水老牌东方雨虹、科顺相比，三棵树在防水业务上的影响力和竞争力，都比较弱势。
2024年上半年，三棵树的防水卷材和防水涂料销售收入，分别约6.45亿和5.37亿元，规模处于行业第三梯队。
从往期数据披露可以得知，三棵树防水卷材的毛利率约为15.25%，远远低于东方雨虹、科顺等头部企业。
增利不增收，与价格战不无关系，一味降价抢占市场份额，不但影响盈利水平，也让防水材料质量问题浮上水面。
不但如此，跨界入局的“先天不足”，急于扩张的“后天缺陷”，让三棵树在一些高端防水技术、特殊防水应用场景等专业层面上，与头部竞争对手存在一定差距。
高端产品竞争处于劣势，低端产品议价能力低，大项目、大订单门槛够不着，光靠摸点小鱼小虾，真到巨鲨猎食时刻，海狮还能幸存下来吗？
| 亚士创能就像刚下山的猴子，身子太弱势力单薄，还跨界防水抢地盘，穷于应付，就迟早被拖垮，等待它的想必是待价而沽的命运。
“退潮之后，你才知道谁在裸泳。”全世界都过苦日子，谁还有看家本领，谁才是弱不禁风，市场洗牌之后，一切都无所遁形了。
今年8月底，亚士创能厂庆促销，明码实价地“挂羊头、卖狗肉”。本期参与促销的“处理品”，只有“不透水性、拉力、耐热性、低温柔性、延伸率”五项指标合格，而且白纸黑字厘清责任，产品其他指标出问题，经销商自行担责。
低价倾销非标产品，求快速回笼现金，饮鸠止渴的法子也使出了，说明亚士创能目前很有可能正在面临严峻的现金流问题，急于填补运营成本或者偿还债务。
进入2024年，亚士创能的经营形势急转直下，上半年营业收入10.43亿元，同比减少29.86%，净亏损1913.43万元，同比减少148.80%。如今的的半年营收规模，还不及2021年同期的一半，这样的结果相当惨烈。
建筑涂料一直是亚士创能的核心产品，以往占有7成的销售额，今年上半年销售总量下滑10%以上，对整体营收而言，的确是伤筋动骨。
同期防水业务收入1.35亿元，同比增长2成，综合毛利率却为-10.08%，同比下降14.86%。整体现金流量净额-2.17亿元，同比减少415.80%。
核心业务流失，亮点业务亏本，靠降价拼市场，貌似有昙花一现的姿态，财务状况和整体经营却危机四伏。
近两个月，亚士创能股票一度逆市上扬，曾在短短一个月内股价飙升60%，股市上纷传亚士可能要被央企收购。
业务收缩，现金流状况不佳，价格战又伤其根本，弱不禁风却诡异走高，莫非背后推波助澜的“神秘力量”，真是空穴来风有来头？
动物世界万千变化，为了弱肉强食延续生命，小小跳蚤也懂得咬人吸血一口吃到饱。防水行业的千奇百态远不止这些点。谁文明进化、直立成人？谁退化返祖、兽性回归？到底哪位才能坚持到最后，站到食物链的最顶端？
