上半年处于成绩预警下限森马服饰发布半年报，上半年经营收入同比下降16.54%至25.11亿元;经营赢利同比下降43.41%至3.38亿元;归属于母公司的净赢利同比下降43.22%至2.48亿元，对应每股收益0.37元，挨近中报成绩预警规模的下限。
二季度收入进一步下滑，休闲服体现欠安，童装也呈现负添加。跟着服装出售终端局势继续低迷，以及青少年休闲服职业受国外品牌与电商两层冲击日益显着，公司二季度经营收入同比下降17.3%，较一季度的下滑程度有所加重。上半年公司主品牌森马收入同比大幅下降19.9%，而公司童装品牌巴拉巴拉体现相对安稳，但收入也同比下降4.0%，占比提高3.7个百分点至28.9%。
出售费用刚性特征显着，出售费用率大幅攀升6.8个百分点。
公司在营销网络、产品研制以及品牌推行方面的继续投入导致上半年出售费用仍坚持了29.9%的高速添加，而另一方面收入的大幅下降使得出售费用率大幅攀升。
存货积压问题加重。上半年终端出售状况欠安，途径库存压力大，使得发货增速慢于订货会订单增速。公司存货比期初大幅添加27.9%，存货周转天数同比上升62天。库存商品的添加导致上半年计提了高达1.0亿元的存货贬价预备。
发展趋势清库存成为首要任务，折扣店、工厂店、电商等清库存途径全面发动，未来1~2年内毛利率将接受压力，收入增速可能在四季度上升。产品研制、终端精细化办理和供应链方面的改善是个相对长时间的进程。
盈余猜测调整保持盈余猜测不变，2012/13年每股收益1.41/1.70元。
估值与主张当时股价对应2012/13年市盈率16.1/13.5倍。青少年休闲服装职业竞赛日趋激烈，加速进入一二线城市高端商场的Zara，H&M，Uniqlo 等世界快时尚品牌在产品规划、更新速度及品牌形象占优，价格上构成天花板，而低端商场网购及价格更低的区域性品牌的冲击也更加激烈。巴拉巴拉在童装职业有先发和途径优势，可是竞赛加重的速度可能快于预期。保持中性评级。
